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铜陵有色000630未来硫精矿带来的铁精

发布时间:2020-07-31 14:14:07 编辑:笔名

铜陵有色(000630)未来硫精矿带来的铁精粉增厚利润

投资要点:

受铜消费进入淡季及美元持续走强影响,铜价在进入7月份以来出现了一波较大的跌幅,但从国内下游企业开工和消费情况和铜精矿及废杂铜进口来看,我国铜消费并未出现大幅下跌,铜原料进口保持旺盛,未来在铜精矿供应难以得到大幅提升的情况下,我们认为铜价有望高位震荡。

铜精矿供应紧张造成国际铜加工费水平节节走低,08年以来煤价,焦价持续大幅增长,带动公司铜冶炼成本快速上涨,年初以来内外盘铜价差更是给公司带来了巨大亏损,依靠硫酸价格高企,公司冶炼业务仍能保持一定盈利,未来加工费水平或难有提高,但原材料价格有望下降,内外盘价差有望收窄,公司冶炼业务利润有望保持平稳。

公司现已掌握从硫精矿制酸的废渣中富集红粉的技术,未来公司自产的约55万吨硫精矿将能够提供约35万吨硫酸和22万吨红粉,这将成为公司未来两年主要的利润增长点。

公司增发募集资金项目包括布局海外矿山,阳极泥、废渣处理和高精度铜箔项目,海外矿山短期难以提升公司利润,阳极泥和废渣处理对公司利润增厚在5分钱左右,我们认为高精度铜箔项目若能控制好成本将有望大幅提升公司利润。

我们预测公司年的EPS分别是0.85,1.07,1.13元,参考国内大型矿山冶炼企业估值,我们认为价格被低估,投资评级为"推荐"。

一、公司是我国三大铜之一,利润增长稳定

1、公司是我国三大铜公司之一

铜陵有色公司集团公司是我国主要大型铜冶炼公司之一,公司集铜精矿采选,铜矿冶炼,铜材加工为一体,主营业务包括铜、铁、硫金矿采选;铜金属冶炼及压延加工;金、银金属冶炼;铁球团、铁精矿;硫酸等业务。

公司主力矿山冬瓜山矿山是我国平均品位较高的铜铁矿山,2007年铜精矿产能为2.1万吨,位居国内前八行列;公司安庆铜矿铁精矿产能达到50万吨。

公司控股的金隆铜冶炼厂是与日本企业合资兴建的冶炼厂,技术先进,管理规范,平均铜冶炼回收率达到98.23%。2007年金隆铜冶炼厂产能达到26.63万吨,占全国总产能的7.6%。

2007年公司铁精矿产量达到54万吨,铁球团40万吨,硫酸133.47万吨,自产金1.5吨。这些副产品07年为公司带来了可观的利润。

公司近年来大力发展下游铜加工产业,主攻铜板带与铜箔。

我国铜产业中上游的铜采选和铜冶炼行业集中度相对较高,铜矿采选行业中,除了江西铜业有15万吨左右精矿产出外,其余云南铜业,金川集团,铜陵有色,紫金矿业和西部矿业铜精矿产出在万吨之间,这六家企业产出精矿总量占全国总产量的50%左右。我国铜冶炼企业中,铜陵有色,江西铜业和云南铜业被称为三大铜,其总产量占到我国阴极铜总产量的45.8%。而排名前十的铜冶炼企业阴极铜总产量占全国总产量的70%以上。铜冶炼行业集中度较高有利于我国铜冶炼行业与海外精矿供货商协商长单加工费。

2、公司股权结构

公司是于1992年6月由铜陵有色集团控股有限公司等八家单位共同发起设立,公司大股东为铜陵有色控股有限公司,实际控制人是安徽省国资委。

公司05年进行股权分置改革,公司07年年报前十大股东中,持股比例较高的基本都是机构投资者。

3、公司多种业务综合发展,利润稳定增长

2007年公司销售收入达到370.38亿元,利润总额达到15.18亿元。公司销售收入结构中,铜产品占了绝大部分份额,主要包括阴极铜销售和铜材销售,但由于公司绝大部分铜精矿需要外购,公司铜产品毛利润占总比例大幅下降;黄金等副产品主要为黄金白银和铁精矿和铁团球07年占公司总销售收入的7%,由于黄金业务的毛利率很高,使得黄金业务毛利润占总比例较高。化工及其他产品主要为硫酸,虽然化工等副产品在公司销售收入结构中占比不高,但受益于07年下半年硫酸价格上涨,公司化工副产品毛利润在公司占比较高。

公司铜精矿自给率较低,大量铜精矿需要外购,外购精矿中的绝大部分是从海外购买,通过获得加工费来取得利润,这也是公司的主要利润来源之一。但从公司近几年销售收入和利润增幅上看,公司近几年不论铜价走势和加工费水平走势,销售收入到净利润都保持了10%以上的高速增长,而分析国际铜加工费水平与公司EPS可以发现,公司EPS除了在01年铜价低迷的时候出现过下降,近6年公司EPS始终保持稳定增长。而受加工费水平影响较小。我们认为这得益与公司多种产品协同发展,在铜价高企的时候自产铜精矿可以带来较高利润,加工费高企时冶炼业务带来高利润,而在冶炼加工费低迷时公司又通过硫酸和铁精矿业务带来了利润。未来我们认为公司利润增长点在公司的自产硫精矿提取铁精矿业务和下游铜箔加工业务。公司利润仍将保持稳定增长。

二、铜消费无需过分担忧,铜价仍有基本面支撑

1、国内铜消费未出现大幅下滑

中国上半年精铜的表观消费量为243万吨,比去年同期升11.2万吨,增长幅度为4.8%,尽管有所增加,但低于原来市场预期的%的水平。不过,这也符合了我们中国消费只是增幅放缓,并没有下降的预期。具体分析下游铜消费,从易贸金属对国内各铜加工行业开工率调研可以看到,由于铜管行业和铜板带行业已进入季节性需求淡季,铜管企业和铜板带企业与前两月相比开工率出现明显下滑。同时受楼市低迷,出口不利影响,空调企业库存积压亦影响其对铜管的需求量。

预计铜消费淡季将持续到10月份左右,而多数企业也将设备检修安排在月份,这也将减少近期的铜消费。我国在2009年将执行新的空调能效准入门槛,大量的4级和5级能效空调面临着一年内迅速消化的巨大压力。产生的直接结果就是空调企业减少新空调的生产,导致铜管需求降低,这对处于消费淡季中的铜管企业来说是雪上加霜。但从长远来看,新标准对制冷量有更高要求,而提高制冷量的途径之一就是扩大蒸发器和冷凝器的面积,这会增加对铜和铝的需求量。


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