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天使之泪IPO前突击注销电商子公司:业务受阻,还是规避处罚?

发布时间:2019-05-17 15:45:59 编辑:笔名

珍珠原材料对外采购,部分设计对外合作,生产外包,业务上主要为珠宝品牌做供应,拟冲击深交所的天使之泪,核心竞争力何在?

税收优惠提振业绩

4月26日,浙江天使之泪珍珠股份有限公司披露IPO招股书,拟登陆深交所募资3.43亿元,主要用于营销网络和产品设计中心的建设。

天使之泪成立于2003年,主营业务包括原珠加工、饰品的设计加工销售和服务;2018年,公司珍珠半成品出口市场份额29.46%,居全国第二。

2016年-2018年,公司营业收入分别为2.95亿元、4.24亿元、4.79亿元,归属净利润分别为3003.42万元、5736.61万元、7207.11万元。

2018年营业收入增速下滑至12.97%,毛利率从2017年的36.10%下滑至35.81%,但公司净利润增长25.63%,净利率提升1.5个百分点,这是如何达到的?

斑马消费发现,主要是因为税收优惠。2018年公司营业收入增长了10%,但是纳税额减少了10%。

税收优惠提振了业绩的同时,也改善了公司的现金流。

2016年-2018年,公司应收账款4818.99万元、7510.87万元、8635.81万元,占营业收入的比例分别为16.34%、17.71%、18.01%。

同期,公司预付账款5082.43万元、5032.98万元、4476.63万元,占总资产的比例分别为11.06%、9.06%、7.09%。

天使之泪应收账款高、预付账款高,导致经营性现金流长期处于紧张状态,2014年-2017年分别为-17.41万元、-1.18亿元、345.60万元、-169.51万元。

2018年,公司经营活动产生的现金流量净额增长至3955.89万元。除了业绩提升、收款能力增强,公司收到的一笔500万元的税收3月封禁554个违规账号,今日头条持续打击侵犯版权行为返还,也是现金流改善的重要原因。

另外,公司的存货规模长期处于高位,报告期分别为2.28亿元、2.78亿元、3.29亿元,占流动资产的比例分别为56.16%、55.80%、57.35%。

核心竞争力何在?

此前多年,天使之泪主要业务是珍珠原材料的加工和贸易,近几年向珍珠饰品全供应链服务转型。

2018年,公司珍珠半成品(包括下层珠、散珠和串链等)销售金额2.24亿元,在公司营业收入中占比46.81%;珍珠饰品2.33亿元,占比48.62%。

后端,天使之泪的珍珠原材料主要依靠采购,这是公司与千2019全球无人机应用及防控大会即将在京召开足珍珠、阮仕珍珠、京润珍珠、海润珍珠等竞争对手的主要不同点。

2016年-2018年,公司原珠采购量分别为178301.09千克、180265.94千克、124032.14千克,采购金额分别为11094.23万元、14389.67万元、11955.67万元;单价分别为622元/千克、798元/千克、964元/千克,两年时间上涨三分之一。

中端,公司的产品设计部分对外合作,生产环节更是依靠外包,2016年-2018年委外加工成本占公司总成本的5.01%、4.55%、3.82%。

前端,公司珍珠饰品供应链服务业务,主要是为六福珠宝(00590.HK)、赛菲尔、周大生(002867.SZ)、潮宏基(002345.SZ)等全国性珠宝品牌做供应。

天使之泪旗下也有B2C业务,部分珍珠饰品通过“戴安之爱”品牌对外销售,终端门店主要开设在杭州、上海等经济发达的长三角地区。全资子公司戴安之爱2018年净利润33.84万元。

原材料靠采购,设计对外合作,生产外包,业务上主要为珠宝品牌做供应,那么,天使之泪的核心竞争力何在?

突击注销电商子公司

天使之泪招股书显示,旗下原有天使之泪深圳、天使之泪国际(香港)、戴安之爱、天使之泪北京、天使之泪销售、天使之泪网络、天鑫泰7家全资子公司。

2019年1月,公司注销了天使之泪网络。

天使之泪网络是天使之泪的电商子公司,2015年11月设立,经营范围包括计算机技术和珠宝首饰、工艺品、化妆品的网上销售,执行董事兼总经理为天使之泪实际控制人戚鸟定。

截至2018年底,天使之泪网络总资产1.68万元,净资产-206.32万元;2018年,天使之泪网络净利润-82.45万元。

注销天使之泪网络,或许说明公司电商业务开展不顺。公司表示,自有品牌通过线上线下渠道销售,但目前主要是线下渠道。淘宝、京东等电商渠道发展如何,不得而知。

斑马消费发现,京东上已经找不到“戴安之爱”的相关产品,淘宝上虽然能找到该品牌的产品,但几乎没有销量。

突击注销电商公司,可能与天使之泪网络名下的4次行政处罚有关。

斑马消费通过企查查查询发现,2018年天使之泪网络因违反广告法和食品安全法,多次被杭州市江干区市场监督管理局行政处罚。

不过,天使之泪在招股书中表示,“报告期内,公司未出现因产品质量问题而导致重大诉讼、仲裁或受到质量监管部门处罚的情况。”

再次成为“珍珠股”?

此前,A股有一家以珍珠为主营业务的上市公司,千足珍珠。

千足珍珠创立于1997年,主营业务为淡水珍珠的养殖、加工、销售,2007年登陆深交所。

值得一提的是,千足珍珠和天使之泪都都来自浙江省诸暨市山下湖镇,两家企业的办公地点甚至在同一个产业园区。

因为行业管制等原因,上市没几年,千足珍珠业绩下滑严重:2012年业绩,营业收入3.69亿元、实现3817万元净利润;一路下滑至2015年,营业收入勉强破亿且巨额亏损。

2016年千足珍珠完成重大资产重组,转变为珍珠生产加工、销售和医疗服务业务并行的业务模式,随后上市公司更名为创新医疗(002173.SZ)。

创新医疗2018年报显示,旗下珍珠业务萎缩至5288.16万元,医疗服务业务规模10亿元,已经无法再称之为一家珍珠上市公司。

所以,如果天使之泪成功IPO,将扛起行业大旗,再次成为“珍珠股”。不过,行业管制一直都在,在商业模式上缺乏核心竞争力的天使之泪,如何保证不重蹈千足覆辙呢?

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